近日，“插座老大哥”公牛集团递交了IPO招股书欲冲刺A股。招股书显示，公牛集团拟发行不超过6000万股的股票，此次发行的股份占发行后公牛集团总股本不低于10%，拟募资48.86亿元。

　　说起公牛，想必大家都认识，因为当我们买插座的时候，大多数人都会毫不犹豫地选择公牛。“插座”听起来就是一个很小很小的生意，但公牛集团却在这个小物件中深耕二十余年，并且在这个不起眼的细分领域作出了一番大成就。

　　借着公牛集团上市这个机会，我们得以一睹它的财务数据，才知道原来“插座一哥”这么赚钱，仅2017年公牛集团的营收便达到72亿，净赚12.8亿，平均每个月都能实现一个小目标。

　　公牛集团的招股书显示，公牛集团2015-2017年的营收分别达44.58亿、53.66亿、72.4亿元，今年第一季度的营收达20.48亿。营收规模背后，公牛的赚钱能力也不赖，2015-2017年及2018年1-3月，公牛集团的净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元和3.21亿元。

　　公牛集团的收入主要来自转化器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件四方面。其中，转换器（包括有线插座、无线插座等）是公牛集团的支柱业务，为公司贡献了绝大部分收入。2015-2017年及2018年1-3月，转换器收入占比分别为70.32%、61.8%、55.89%和57.79%。2017年来自转换器的收入为40.37亿元，2018年一季度来自转化器的收入为11.82亿元。

　　2007年，公司全面进入墙壁开关插座领域，将“装饰化”作为重要的战略定位。现在装饰开关也成为公牛集团的明星产品，数据显示，2017年公牛在墙壁开关插座板块的营收达到23.22亿元，2015年起三年的营收复合增长率达到了45.16%。

　　从公牛集团的经营业绩可以看出，公牛就是一只“现金奶牛”，自身的盈利能力非常好。也正因此，我们也可以看到公牛集团在发展的过程中并没有向机构投资人融资。直到2017年12月，公牛集团才引入知名投资机构高瓴资本。上市前，阮立平、阮学平通过直接持股和控股良机实业的方式持有公牛集团95.876%的股份，高瓴资本持有2.235%的股份。2017年底高瓴资本花费8亿元受让了公牛集团2.235%的股份。据此测算，公牛集团2017年12月的估值就已经达到358亿元。若公牛集团以10%的总股本募资得到48.86亿元，按预期募资额可推算，公牛集团的总估值将达到488.6亿元。

　　公牛集团是董事长阮立平与弟弟阮学平于1995年一起创办的公司，初心是“做永远用不坏的插座”，因为那时候的插座质量实在堪忧，进货的时候大概有三分之一的损坏率。

　　正如大家现在所用过的公牛插座，它的产品不仅好看、有质感，还非常安全、耐用。久而久之，公牛的插座深受广大消费者的信赖，在大家的认知中，插座行业是分为“公牛插座”和“非公牛插座”。

　　就如它的产品形象一样，公牛集团这个企业也非常实在。为什么这么说呢？大家都知道这些年家电、房地产、金融等先后成为“最赚钱行业”，公牛也有很多机会跨界，但公牛却始终专注于自己擅长的领域，专心做插座、开关，追求绝对的第一。

　　在近期的一次公开活动中，公牛集团董事长阮立平表示，公牛取得现在的成就是因为“坚守实业、心无旁骛、专注专业”。公牛追求的是“绝对第一”。只有远远超过第二名，企业在这个领域才比较安全。

　　凭着公牛集团的工匠精神，它真的成功了。经过二十多年的发展，公牛集团从刚开始5个人的家庭工厂成长为国内安全插座和装饰开关领域的绝对龙头，员工总数超过1万人，拥有专利技术600多项，其中发明专利40多项。

　　在转换器领域，公牛的市场份额超过第二名的5倍，它研发出三重防雷、抗电磁干扰、低阻低热、自锁式防脱等技术，获得了 300多项国家专利，配备了全套顶级仪器设备131台，拥有国际水平的开发软件。

　　在装饰开关领域，公牛的市场份额是第二名的3倍，它创造性地将各种新材料、新工艺和新技术应用于开关插座领域，现在公牛的开关插座产品已经有33个系列、超过3000个品种。

　　2014年公牛集团开始进军LED领域，拓展新的品类、培育新的产业。目前公牛已拥有多位LED行业资深专家和多个研发创新团队。根据公牛集团的计划，其爱眼LED灯、品牌数码配件要在3-5年内做到第一。

　　一方面，公牛集团也面临着跨界的威胁。2014年，小米带USB功能的插线板横空出世，因为满足了年轻人的需求，迅速在网上走红。可喜的是，公牛随后也推出了同样带有USB插口的智能插座。凭借着优异的设计、高性价比、高性能，公牛重新夺回市场份额。经过与小米这一战，难逢对手的公牛或许会对来自跨界的挑战有着更深的思考。

　　另一方面，公牛集团也迎来了行业的天花板。公牛集团在转换器和墙壁开关领域已经做到了绝对的第一，行业的天花板可见。公牛集团再继续深耕，往上的空间也没多大了，那么公牛要用什么来维持业绩的增长，支撑其400亿以上的市值呢？

　　公牛集团新拓展的品类是LED照明产品。但LED照明行业国内外品牌众多，竞争相当激烈，有飞利浦、欧司朗、松下等国际品牌以及欧普、雷士、阳光、佛山照明、三雄极光、雪莱特、木林森等。虽然在转换器和墙壁开关领域公牛深受客户信任，但是在LED照明领域公牛还算是一个新进入者。

　　从公牛集团的招股书来看，LED领域这条路并不好走。LED照明的业务毛利薄，拉低了公司的整体毛利率水平。公牛集团的招股书显示，2015年到2018年一季度，公司的毛利率分别为41.63%、45.21%、37.79%和 34.98%，出现下降的趋势。招股书解释为原材料采购价格总体上升、低毛利率的 LED 照明和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升。

　　LED照明产品已经是竞争激烈的红海，并且其市场需求与房地产、装修市场相关性紧密。现在国家房地产相关政策的“收紧”，房地产企业纷纷收缩战线，LED产品的市场需求将受此影响减弱。

　　即使是照明巨头飞利浦和西门子也免不了转型之路，纷纷剥离传统的照明业务。2013年西门子剥离欧司朗照明业务，2014年飞利浦宣布分拆为医疗和照明两大业务集团。目前飞利浦已经转型为一家健康技术公司，旗下业务有个人健康业务，诊断和治疗业务，关联和健康信息学业务以及照明，市值386亿美元。在这个复杂多变的市场，看来只有跟上时代的变化才能经久不衰。

　　此外，公牛集团规模和品类的扩张也带来了存货上的压力。根据招股书显示，公牛集团的存货在不断的增加。2015 -2017 年末和 2018 年 3 月末，公司存货金额分别为3.9亿元、4.6亿元、9.6亿元和8.5亿元。公牛集团2017年的存货就较2016年增加了109%，而同期的营收仅增加了35%。而2018年的第一季度的存货达到了2015年和2016年存货的总和之多。若存货无法及时变现，将造成资产减值，不利于公司的业绩。

　　行业的天花板可见，公牛集团必然要迎来转型。但是从其目前进军的LED领域来看，其转型之路并不好走，毕竟连照明界的巨头都纷纷转型。按照飞利浦的发展及转型路径，公牛集团当下开启的只是转型的1.0版本，未来还有很长的路要走。

　　公牛集团冲刺A股所募集的资金将主要用于扩充其原有产业的产能。根据公牛集团披露的招股书，公牛将募集48.86亿元主要用于墙壁开关、转化器、LED灯等生产基地的建设，提升自动化、精益化、智能化制造水平。

　　其中12亿用于年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地；9.99亿元用于建设年产4亿套转换器自动化升级建设项目；7.43亿元用于建设年产1.8亿套LED生产基地；7.08亿元用于建设研发中心级总部基地；2.4亿用于信息化建设项目；9.9亿元用于渠道终端建设及品牌推广。

　　从募集资金使用用途看出，公牛经营策略仍是深化优势产业的发展，投产能，上研发，转型的同时以“立业之本”为基础，巩固核心业务的现金流才是务实转型的思路，在互联网时代，守住制造能力，推陈出新高质量产品，依然在细分领域建立深厚“护城河”，让互联网品牌商深感难以替代，难以攻陷。这里让我们看到了，优秀企业的基因，穿越了时代及潮流。

　　从一个插座开始，依靠产品质量获得坚实口碑，在传统制造行业用二十余年做成一个市值超过300亿元的公司，公牛集团显然是非常优秀的。上市意味着公牛集团的新征程，是其开启转型的重要时点。在转型之路上，这家优秀的企业是否能紧跟时代的变化，并且将其成功的秘诀用于其他领域，我们拭目以待。